奇瑞上市两大关键点悬疑

吵吵闹闹整四年，出手就在一瞬间。
　　日前，奇瑞公司正式完成股份制改制工作，并将原来的“奇瑞汽车有限公司”名称变更为“奇瑞汽车股份有限公司”。奇瑞高层对此毫不隐讳：“这是奇瑞正式上市前迈出的第一步，我们力争在今年内完成上市。”
　　但无论如何，这只是第一步。
　　接下来奇瑞将面临资产重组（剥离非优质资产提升上市价值）、上市计划审批、上市辅导等多个环节。甚至有专业人士分析，按照奇瑞目前的状况，真正上市还需三年左右时间，那么奇瑞的底气究竟来自哪里？
身份合法
　　与之前高调宣布准备上市融资相比，奇瑞此次完成股份制改制显得极为神秘。
　　日前，记者在奇瑞公司网站上发现，原来的“奇瑞汽车有限公司”不见了，取而代之的是“奇瑞汽车股份有限公司”。“这说明奇瑞已经正式完成股份制改制，在上市之前，它已经不存在身份的障碍了。”奇瑞公司总经理办公室主任金弋波说，其实在今年3月底，国家相关部门就批准了奇瑞更名。
　　至于此次改制所涉及的内容，奇瑞一位内部人士只是简单表示：“奇瑞原来就一直按照股份制公司的模式在运作，所以此次改制在股权结构上并没有太大变化，主要是将公司的财务报表、审计方式等内容变得符合了上市准则。”
　　其实早在2004年，安徽省政府就曾力促奇瑞上市。当年3月，奇瑞原董事长，也是芜湖市市委书记的詹夏来辞去了奇瑞汽车有限公司董事长职务，由尹同耀接任。詹夏来离职的原因除了国家公务员在企业兼职有违《公司法》之外，还有一个重要的因素就是安徽省政府正力促奇瑞上市融资，詹夏来的双重身份已成为奇瑞上市的障碍。
　　奇瑞的上市方案也几经变化。2004年奇瑞准备上市时，曾经流传奇瑞将借壳安徽巢东股份实现上市的说法。受此影响，当年巢东股份表现强劲，在不到20个交易日里股价涨幅超过50%。不过，由于两家企业一家经营汽车，一家经营水泥，关联度太低，导致该方案搁浅。
　　2006年，又传出奇瑞汽车和江淮汽车（600418.SH）相互持股的说法，但后来由于股票交易价格等原因，双方又都将此事搁置。
　　进入2007年，中国A股市场持续火爆，各公司股价也是“大跨步跃进”，在这种情况下，奇瑞集团副总经理陆建辉表示，公司应考虑以首次公开发行股票(IPO)的方式上市。“时至今日，奇瑞内部已经确定要在国内A股以IPO方式上市，当然，奇瑞必须在上市前对公司进行股份制改造。”上述奇瑞内部人士告诉记者。
结构隐忧
　　不过，如果按照奇瑞“改制后的股权结构没有发生太大变化”的说法，现有的股权结构将对其上市融资规模和投资者的长期投资信心造成不利影响。
　　2004年安徽省政府力促奇瑞上市融资时，奇瑞就开始进行股份制改造：原奇瑞五大股东（安徽省创新投资有限公司、安徽省投资集团有限责任公司、安徽国元控股集团有限责任公司、芜湖市建设投资有限公司、芜湖经济技术开发区建设总公司，共同持有奇瑞80%的股份）之一的安徽国元控股集团有限责任公司，将其持有的1.43%奇瑞股份转让给上述芜湖市的一家国有企业；原上汽集团退出的20%干股，按比例分配给了现有几大股东。
　　“这就是奇瑞现在的股权结构，”泰达银河证券公司某分析师认为，“这有利于奇瑞理顺产权关系，但这种股权结构所带来的一损俱损的预期显然不会让未来的投资者放心，因此，即便现有结构符合上市条件，为了实现更理想的发展状态也还需要对该结构进行完善。”
　　改善现有结构的方式之一，就是让管理层进一步持股。
　　记者从相关渠道得到的信息显示，奇瑞上市前在这方面已经有所打算：首先，让管理层获得整个公司约16.67%的股份，之后，再从其余83.33%的股份分出25%让给管理层。但金弋波对此却予以回避：“现在属于敏感时期，上头通知我能说到哪儿，我就只能说到哪儿，其他内容只能慢慢公开。”
　　另外一个方式，就是引入战略投资者。较早前，据《香港经济日报》报道，香港长实集团（0001.HK）主席李嘉诚对奇瑞非常感兴趣，希望以参股的方式与奇瑞进行合作。不过后来奇瑞公司董事长尹同耀否认了此事。但奇瑞上市前引入战略投资者一事并未偃旗息鼓，“引入战略投资者的确在规划之中，据我所知奇瑞现在也正在和国内几家大型公司商谈此事，但究竟是谁、谈到什么地步了，只有少数几个高层知道。”奇瑞一位负责汽车金融的内部人士神秘地说。
背景深厚
　　虽然存在诸多不明确因素，但奇瑞上市的脚步却愈行愈急。
　　按照奇瑞汽车销售公司总经理李峰地说法：“奇瑞将力争在今年内完成上市。”尹同耀也在今年4月份的北京车展期间有过类似表态。这又是为什么？
　　除了上述优化股权结构和引入战略投资者需要时间之外，奇瑞还要经历剥离非优质资产以求提升上市资产价值、上市计划审批、上市辅导、发审程序等多个环节，中信证券汽车行业分析师李春波表示：“奇瑞若走正常程序的话，这部分最少还需要1~2年时间才能实现上市。”同时，根据证监会关于《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称《办法》）显示，发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上才符合正式上市条件。而奇瑞则要在年内完成上市，其中蹊跷令人费解。
　　“特殊情况特殊处理嘛，”在李春波看来，“证监会的上级部门国务院是可以根据企业的自身情况进行特批的。”
　　的确，在《办法》中记者注意到，关于“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上才符合正式上市条件”一条里，另注明了“经国务院批准的除外”字样。“今年3月上市的中国铁建(601186.SH)就是特例，从完成股改到最终上市用时不到一年，关键看企业本身是否有这个本事说服国务院给你特批。”
　　李春波说，经国务院特批而缩短上市流程的企业的条件是，首先在自身所处行业中的重要性是数一数二的；另外，该企业还需要有明确的发展前景，并在此期间极度缺钱。这似乎说的就是奇瑞。
　　毫无疑问，奇瑞是国家发展自主品牌期间重点扶持的企业之一：2005年10月，奇瑞成为了第一家进入政府采购名单的自主品牌企业；2006年8月，在汽车及零部件出口基地授牌大会上，奇瑞也是首批授牌的44家整车出口基地企业之一；去年底国家发改委公布了《关于汽车工业结构调整意见的通知》并开始限制新增产能时，奇瑞却被相关政府部门领导寄予“进一步扩大生产规模”的期望……业界甚至存在这样一个说法：未来中国前三大汽车集团将是一汽、上汽和奇瑞。
　　另一方面，快速发展中的奇瑞也在逐渐遭遇资金瓶颈。奇瑞近些年的销量增长几乎都在30%以上，需要通过上市维持稳健的资金来源；此外，奇瑞在谋划与克莱斯勒和菲亚特成立合资公司，资金缺口也日益扩大。之前有消息显示，奇瑞希望通过上市融资100亿元来解燃眉之急。
　　但火速上市中一个不可回避的问题是，奇瑞目前仍缺乏真正的有说服力的上市资产。
　　众所周知，合资企业里的中方资产往往比纯自主品牌资产更有说服力，更能让企业在上市时募得更多资金，这也是上汽进行整体上市时，千方百计把上海大众和上海通用里中方资产装进上市公司的原因。而奇瑞最重要的两个合资公司（与克莱斯勒的合资公司和与菲亚特的合资公司）目前还都未成形，即使年内能够实现最终合资，短时间内也不可能实现赢利。如此一来，奇瑞设想的100亿元的融资规模将很有可能面临大幅缩水。
　　奇瑞上市已箭在弦上，当然，其间利弊还需要它自己去权衡。